开云·真人：原油巨震再掀“操纵”疑云 细数期市覆雨翻云手

上周沙特油气设施枪击造成原油市场大幅度波动，极端行情中关于市场操控的猜忌挑起。在国际商品市场中，大规模市场操控并非少见。

细数国际商品期货操控案例，操纵者从逼仓起家，慢慢学会利用信息不平面甚至主观生产偶发事件来转变商品期货行情走势。但大多数商品期货的操控案例最后以告终收场，商品期货市场经过几百年的发展，监管成熟度也更加低，操控沦为更为艰难的不道德。投资不应草木皆兵对于商品市场而言，操控是似乎不存在的事实，但风声鹤唳，草木皆兵却没适当。

事实上，经过几百年的市场发展，期货市场早已构成了较完备的监管体系。比如，在1866年哈钦森对芝加哥小麦期货市场等逼仓事件，促成芝加哥期货交易所(CBOT)要求禁令这种不道德。他们第一次给逼仓下了定义，指出逼仓是这样一种不道德：议定出售商品的合约，然后采行手段使卖方无法遵守合约，从而向卖方逼取钱财。他们指出，这种交易是不不顾一切的、具有欺诈性的，并且宣告：任何参予这种不道德的CBOT会员将不会被解聘。

亨特兄弟的财富梦想某种程度幻灭。纽约商品期货交易所在美国商品期货交易委员会的敦促下，对1979-1980年的白银期货拒绝提升保证金、实行持仓容许和不许平仓交易。

其结果是减少空盘量和强制迫仓者不是解散市场就是持仓转入现货市场，同时，由于闲置了大量保证金，持仓成本不会很高。当白银市场的高潮在1980年1月17日到来之时，意图操控期货价格的亨特兄弟无法新增保证金，在1980年3月27日宣告操控市场告终。操控的现象或者企图操控的现象的确在期货历史上并不少见，但确实在全球定价的商品上实行操控并取得成功却较少见。操控论与阴谋论同属一种，一般来说是以猜测居多，并无真凭实据，个人指出，操作者论作为茶后饭余的谈资无可厚非，而一旦把这种猜测用在投资上则有百害而无一利。

全球商品市场一般来说都有一整套严苛的监管体系，企图看清红线的机构一旦查办不会受到严苛的惩罚。投资者若将所谓的操控论划入投资系统中，难以避免地会对自己的投资导致不长时间的扰动，因此，客观对待事件对价格影响，理性投资和风险对冲才是一种准确自由选择。

中大期货首席经济学家景川对中国证券报记者回应。程小勇则回应，一些极端波动的行情中，操控众说纷纭往往大范围传播，和国内投资者的信息不平面及国内市场机制不成熟期有相当大关系。一方面，国际原油价格走势并不起码各不相同实际供需，还牵涉到到石油美元和政治因素，且实际供需很难测算，所以一旦再次发生超强预期的行情或突发事件引起的价格超强预期的运营，部分投资者更容易产生操控的点子；另一方面，国内很多投资者在投资过程中，不会遇上因市场机制不成熟期造成部分商品被大型贸易商或者现货商短期操控库存、升贴水和货源引起逼仓的行情，所以热衷辩论市场操控。

这给与我们几个警告：一是必须减缓完备市场机制，特别是在是对一些市场化程度不低，不存在很多寡头独占企业的商品增大监控，引进更加多参与者；二是引领投资者理解提升，大力培育市场化思维，不要杨家就让阴谋论或市场操控，这有利于成熟期投资者的培育。程小勇说道。细数国际操控案例投资者的忧虑并非无源之水。

从商品期货发展历史上看，操控市场的不道德并不少见。期货市场的操控不道德主要展现出为逼仓，逼仓一般经常出现在可结算的现货量并不大的情况下。

此时，迫仓者是市场中的主力，它既享有大量的现货部位又享有大量的期货部位。这样，可以使没现货的空方或卖方在转入结算月以后不得已以较高价格平掉自己的部位，因此，期货价格一般不会背离现货价格较近。19世纪是商品期货操纵者的黄金时期，那时，交易所制订的交易规则十分权利，没对持仓量展开容许，也没对投机者展开有力的监督。

以1866年著名投机者哈钦森对芝加哥小麦期货市场的操控为事例。当年5月和6月，哈钦森在谷物类现货市场和期货市场累积了大量的多头仓位。

彼时，据传小麦的售予成本是0.88美元/蒲式耳。到了8月份，不受伊利诺斯州、爱荷华州及坐落芝加哥的其他州的每周作物报告影响，小麦价格很快上升。8月4日，小麦合约报价0.900.92美元/蒲式耳。

8月18日，哈钦森的结算拒绝使小麦的价格上涨到1.85-1.87美元/蒲式耳，空头损失惨重。比起于哈钦森，1979年美国亨特兄弟操控白银期货事件的影响更为显著。1974年初，白银价格涨6.70美元/盎司。但此后白银遭挤兑，银价跌到返4美元/盎司左右。

此后的4年间，亨特兄弟大力地购入白银，到1979年，亨特兄弟通过有所不同公司，伙同部分海外投资者以及大经纪商享有和掌控着大量白银。当他们开始行动时，白银价格于是以逗留在6美元/盎司附近。之后，他们在纽约商品交易所(NYMEX)和芝加哥商品交易所(CBOT)以每盎司6-7美元的价格大量并购白银。

年底，已掌控纽约商品交易所53%的存银和芝加哥商品交易所69%的存银，享有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司的期货。在他们的掌控下，白银价格大大下降。到1980年1月17日银价已上涨至每盎司48.7美元，到1月21日上涨至有史以来的最高价每盎司50.35美元，比一年前下跌8倍多。

通过黑市现货操控逼仓的成本只不过十分低，国内一位期货交易人员告诉他中国证券报记者，考虑到期货是一个先行市场，在现代市场，利用信息劣操控市场则沦为最重要手段。比如，投资者就经常颇受美国农业部权威报告的后遗症。以近年来较显著的一次情况来说，2012年夏天，美国中西部地区遭遇大旱，按照常理，大旱应当造成农产品(行情000061,诊股)价格大上涨。

当时的对冲基金之后争相押注玉米期货价格下跌。但美国农业部的一纸报告却让押注玉米期货价格下跌的投资者损失惨重。当年5月10日，美国农业部公布的报告预测称之为，玉米将因为创纪录的栽种面积而取得大丰收。

结果，玉米期价非但没涨反而一声暴跌，当月跌幅约12%，令其对冲基金争相止损出局。然而，之后几个月，玉米期价又悄悄收复失地。沙特油市风云甸起北京时间9月14日，多架无人机攻击沙特阿美的Abqaiq石油处理厂及Khurais油田，沙特主动重开570万桶/日的原油生产能力，供给中断量大约占到全球原油产量的5.7%。

黑天鹅带给的极大供需缺口令其市场躁动不安，原油多头顺势而上，一度推展布伦特原油价格跳涨逾10%至71.95美元/桶。不过，多头的快乐并没持续多久，沙特阿拉伯能源大臣9月17日在新闻发布会上回应，对国际市场的石油供应已完全恢复到枪击前的状态，沙特动用了原油储备确保市场供应长时间。而石油生产将在9月底几乎恢复正常，预计日产量将回落至1100万桶。

因此，油价在短短一个交易日大幅度冲高之后很快回升，并没沿袭持续下跌的趋势，一度跌到至62.62美元/桶。从原油的影响因素来看，全球经济发展带给的市场需求快速增长将更好地影响长年油价，短期油价波动则更加多源于供应末端扰动。因此，沙特油田和炼油设备枪击只是带给短期的冲击。

宝城期货金融研究所所长程小勇在拒绝接受中国证券报记者专访时回应。在原油市场巨幅震动之下，一些投资者开始猜测，否有机构在操控原油市场。对于国际原油的操控众说纷纭，我指出必须一分为二来看，程小勇回应，一就是指市场规则来看，原油价格并不更容易操控，特别是在是当前国际原油定价并非使用传统的普式价格指数，原油市场早已构成全球市场统一，众多参与者使得原油市场价格比较半透明。

另一方面，如果从国家利益层面来看，牵涉到到定价权和阶段性行情操控的有可能。

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